来源丨凤凰财经《公司研究院》作者丨DW 这是中国手机在国外的“隐形冠军”，但在国内话语权却很弱。在非洲，它创造了“每两部手机中就有一个就是这个”的传奇，独家首创的深色皮肤美化功能精准俘获了当地用户的心。它就是被《时代》杂志报道、有“非洲手机之王”美誉的传音。然而，王者的光环却是在竞争对手衰落和成本上升的双重挤压下，传音陷入了“增收不增收”的困境，2025年前三季度，传音营收495.4亿元，同比小幅下降3.3%，但归属于母公司的净利润却同比下滑近45%，即便是第三季度的单季度营收也回落了近45%。增长轨迹，达204.66亿元，净利润仍下滑同比增长11.06%至9.35亿元。更深层次的危机正在表面之下发生。传音与华为和其他公司陷入了旷日持久的专利战。内外部挑战叠加，推动转型走向充满不确定性的十字路口。 。这位曾担任波导手机华北区首席代表的行业资深人士，在走访了90多个国家后，敏锐地感受到了非洲市场的巨大潜力。然而，他对波导的开创性建议并未被采纳。 2006年，33岁的朱兆江毅然带领一些前同事在香港建立技术转型。彼时，国内手机市场已然一片红海，诺基亚、三星等国际巨头与华为、联想等本土新秀展开激烈争夺。凭借在国外的经历，朱兆江做出了一个在当时看来有些大胆的决定：从华强北跳槽，这在当时看来有些大胆。h“涉山寨手机”，转而瞄准非洲大陆，非洲大陆仍处于功能手机时代，竞争格局温和。朱兆江深知“本土化”是成功的关键。针对非洲消费者的痛点，传音做出了一系列精准创新：其中最突出的就是深层肌肤美容技术。在各大手机厂商的拍照算法难以准确捕捉深色人脸的背景下，传音通过眼牙焦距调节、曝光调节等算法，成功解决了夜间拍照的“黑”痛点，让非洲消费者拍出清晰、自然、有质感的照片。此外，多卡多待、防汗防摔设计、超大音量扬声器等功能也精准满足本地用户的需求。 （来源：官方网站）这些创新让转型，快速赢得市场。到2015年，其非洲出货量突破5000万台； 2017年，传音超越三星，正式成为非洲手机市场销量冠军。这种领先优势还在不断扩大。到2024年，传音熊猫全球出货量将达到2.01亿部，占据非洲智能手机市场40%以上，全球出货量排名第三。 2019年，传音成功登陆科创板，上市首日股价上涨60%，获得“非洲小华为”的称号。公司的成功也让创始人朱兆江出现在各大富豪榜上。在《2025胡润全球富豪榜》中，52岁的朱兆江以155亿元的身家位列总榜第1796位。距离OPPO陈明永的185亿元仅一步之遥，甚至与vivo沉巍的财富相近。然而，在风云变幻之下，危机却悄然发生出现了。与2021年的财富巅峰相比，他的身家已缩水超过100亿元。财富变化的数字只是目前传音状况的一个缩影。曾经的辉煌，正面临着前所未有的考验。 02 小米进军非洲，“躺着赚钱”的时代结束了吗？ IDC数据显示，2020年至2024年，传音在非洲市场份额连续五年超过40%，排名第一。然而，“非洲手机之王”却感受到了前所未有的寒意。随着小米、华为、OPPO、Vivo等国产手机巨头凭借供应链和价格优势投资非洲，转型依赖安全的100-200美元中低端市场被暴力剔除。随着新用户带来的红利逐渐减弱，非洲市场已经从原本的“增加竞争”转向“现有竞争”。曾经的蓝海转型正迅速转变为红海。据公开资料显示市场分析机构Canalys的数据显示，2025年第二季度，虽然传音在非洲的市场份额仍高达51%，但年增长率已放缓至6%；小米以14%的市场份额排名第三，但年增长率高达32%，攻势凶猛。 “涉案”的中国厂商正将战火从国内蔓延到海外。一位多年关注手机领域的业内人士告诉本公司《金融研究院》，非洲一直是领先者，但现在很多手机企业都走出国门，全球化、赚国际货币。中国最好的企业就是参与。这种追捕直接反映在传音的财务报告中。 2024年，非洲大本营利润增速从6.74%下降至2.97%，毛利率也下降1.46个百分点。到了2025年，情况仍没有改善。传音整体前三季度毛利率下降至19.5%，净利润率从7.69%下降至4.47%，加权平均ROE（净资产收益率）下降至10.48%，较去年同期下降近10个百分点。 （来源：公告） 战争不仅仅在非洲燃烧。在全球市场上，传音的地位也已举足轻重。 2025年第一季度，被小米、Oppo、Vivo一度超越，跻身国际出货量前五名，归为“其他”；直到第三季度才以同比增长13.6%的成绩奋力重回全球第四位。面对持续的收入损失，传音被迫展开“自救”。一方面，公司正在加速产品结构升级。 2025年前三季度研发费用同比增长17.26%至21.39亿元，试图用科技构筑新护城河逻辑。另一方面，为了摆脱对单一市场的依赖，传音积极开拓南亚、拉美等新市场，大力发展移动互联网业务，试图打造自己的生态系统。护城河传音还积极多元化业务，将业务拓展至数码配件、家电，甚至电动摩托车，意图打造新的增长曲线。但这些新业务正处于“烧钱”投资期，贡献仍较弱。 2025年上半年，公司“其他业务”营收为5.32亿元，占总营收290.77亿元的比例不足2%。被冲击力逼迫的传音能否冲破“狼群”包围的包围，仍是未知数。 03 千亿市值为何蒸发？这一转变陷入了成本和专利之间的“秘密战争”。如果围攻和苏打压竞争对手是一把开枪，那么成本上升和专利纠纷就是刺穿转型的两支暗箭，它们共同构成了其现状的主体部分。全球内存条价格上涨直接冲击了传音的生命线。据第一财经10月底报道，行业数据显示，主流DDR4 16G内存模组价格从年内低点200多元暴跌至500多元，涨幅超过100%。根据Counterpoint的硬件成本报告，内存芯片约占中端手机成本的15%-25%。价格的大幅上涨，直接引爆了转型有限的利润空间。这意味着每部手机的收入都被向上蚕食。据Trendforce预计，这波涨价潮还将持续，转型的成本压力短期内难以缓解。另外，根据财报显示，传音控股2025年一季度三季度销售费用为38.82亿元，同比增长4.17%。在收入略有下降的情况下，销售费用的增加将直接抹掉收入。其次，转型还面临专利诉讼的泥潭。 2025年6月，华为在德国统一专利法院慕尼黑分庭起诉传音控股，指控其侵犯一项与图像过滤相关的欧洲专利。这并不是华为第一次将转型搁置。 2019年初，华为技术有限公司因版权纠纷起诉传音控股，指控其在部分传音车型的启动屏幕上使用华为图像。这起被媒体称为“壁纸引发的纠纷”的案件，最终以转型向华为支付2000万元作为k应付款而结束，资本市场的反应则更为直接。截至11月4日15:00，T朗讯控股股价（73.57元/股）较历史高点163.93元/股下跌逾50%。总市值已恢复至约838.96亿元，较巅峰时刻的1800亿元蒸发了近千亿元。与此同时，公司股东高位发行，仅2025年9月就减持18.66亿元。内部层面，据第一财经报道，2024年董事、监事、高级管理人员薪酬总额净减少将超过2000万元，这也反映出公司正在经历“降本增效”的艰难时期。寻找新渠道“热血起义”，今年8月，彭博社的一则消息令资本市场惊讶：“非洲手机之王”传音控股透露，正在与顾问商讨赴港二次上市计划，目标融资为约10亿美元（约71.85亿元人民币）。从深圳华强北的“小透明”，到萨哈作为南方的“​​手机之王”，传音用十多年的时间书写了中国品牌出海的经典案例。然而，商界没有永远的王者。当非洲日益增加的红利流动退去，当熟悉“不介入”的中国人在海外开战时，当当前成本的“悬剑”与主要专利的“无底泥潭”同时袭来时，转型管理的护城河很快被填平。四面受敌的困境，考验着转型的稳定性和智慧。